三季度是航空傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)航空將在持續(xù)高景氣和票價(jià)高位實(shí)現(xiàn)盈利的加速。今年三季度國航、南航和東航的單季凈利將分別約40億、20億和28億。07年三季度國航、南航、東航盈利占全年盈利分別為56%、101%和167%。我們認(rèn)為今年國家重視收入分配改革及憧憬國民收入倍增計(jì)劃、行業(yè)競爭格局變化使得集中度提高和亞運(yùn)等新因素，將使接下來的四季度盈利有可能不會(huì)大幅下滑，呈現(xiàn)彈性削弱和淡季不淡的特征，而歷史的四季度，如07年往往出現(xiàn)虧損。由此，我們對(duì)三大航今年全年盈利的總規(guī)模更多了一份期待。

　　上半年?duì)I運(yùn)總結(jié)：需求端在后周期消費(fèi)屬性下呈現(xiàn)高增長、運(yùn)力投放合理謹(jǐn)慎、油價(jià)在合理區(qū)間內(nèi)保持平穩(wěn)等推動(dòng)了航空業(yè)在2010年上半年呈現(xiàn)了供給瓶頸凸顯而成本端溫和可控的高景氣局面，量、價(jià)、率三大指標(biāo)都在高位運(yùn)行?？傊苻D(zhuǎn)量和客、貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量分別同比增長32%、22%和59%。國航、南航、東航分別實(shí)現(xiàn)RPK增速19.1%、21.6%和48.2%。中報(bào)業(yè)績預(yù)覽：我們預(yù)計(jì)國航、南航和東航上半年凈利潤分別為43億、21億和17億元，對(duì)應(yīng) EPS為0.35元、0.26元和0.15元。

　　三季度是行業(yè)傳統(tǒng)旺季，盈利呈加速趨勢，而且今年四季度的淡季有望相對(duì)平滑，三大航全年的盈利仍然能繼續(xù)上調(diào)。預(yù)計(jì)中報(bào)后市場對(duì)三大航盈利將有上調(diào)趨勢，特別是南航和東航，但全行業(yè)的超額收益受預(yù)期提升和大盤等影響將會(huì)收窄。

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